GESTIÓN

Contraer la base monetaria mientras los depósitos privados crecen no es una contradicción menor: es el núcleo de la tensión que atraviesa el sistema financiero argentino en el primer trimestre de 2026. El Boletín Estadístico del BCRA correspondiente a abril registra una base monetaria de 44.817 miles de millones de pesos en marzo, por debajo de los 45.476 de febrero y lejos del pico de 45.476 anotado en ese mes. Al mismo tiempo, los depósitos en pesos del sector privado superan los 41 billones. Algo se comprime arriba mientras se expande abajo. ...

“2027 va a ser un paseo por el parque. Soy superoptimista con la inocencia fiscal. Van a salir los dólares del colchón.” La frase es del ministro Luis Caputo, en declaraciones de las últimas semanas. No es una afirmación marginal: es la apuesta central del programa económico para el año electoral que se viene. Y merece atención no porque sea falsa —podría no serlo— sino porque desnuda la distancia entre lo que el gobierno espera y lo que el mercado estima. ...

Una tasa nominal del 20% anual frente a una inflación que todavía ronda el 3% mensual — es decir, 40% anualizado — no es equilibrio. Es compresión transitoria. El gobierno argentino logró en febrero algo que hacía meses parecía imposible: bajar la tasa de interés y contener el tipo de cambio al mismo tiempo. Esa coordinación entre el Banco Central y el Tesoro fue tan total que la pregunta real quedó enterrada bajo el relato del éxito. ...

Los registros de enero y febrero de 2026 confirman una retracción profunda —anticipada por la consultora Ferreres y admitida en voz baja por el propio Palacio de Hacienda—. El ministro Luis Caputo, sin embargo, ha optado por desplazar el eje de la discusión hacia un horizonte lejano. La frase circula en todos los medios: “El 2027 va a ser un paseo por el parque; los dólares están y van a salir.” ...

El gobierno actual llegó al poder sobre una promesa fundacional: el fin de los privilegios de la “casta”. No como una propuesta entre otras. Como el eje central de su identidad política. Por eso el escándalo de los créditos hipotecarios de funcionarios en el Banco Nación no es un problema jurídico. Es un problema de contradicción entre el relato y los hechos. El conflicto no surge de un robo en los términos penales. Surge del aprovechamiento de una ventaja legal inaccesible para el ciudadano común. Y esa distinción —entre lo que es estrictamente legal y lo que es políticamente legítimo— es la que define si un gobierno puede seguir sosteniendo su narrativa fundacional. ...

El criterio de caja es el criterio del almacenero que celebra porque hoy no pagó al proveedor. El criterio del devengado es el del contador que sabe que la factura ya existe aunque no esté vencida. Argentina administra sus finanzas públicas con el primero, y comunica sus resultados como si fueran el segundo. La diferencia no es contable. Es la distancia entre la liquidez de momento y la solvencia estructural. ...

El economista Joaquín Cottani tiene una manera directa de formular el diagnóstico: en macroeconomía, el orden de los factores altera drásticamente el producto final. La apertura comercial es un objetivo deseable. Pero si se implementa antes de sincerar el tipo de cambio, no produce eficiencia: produce destrucción. Argentina lo sabe. Lo sabía en 1981. Lo sabía en 2001. La cuestión es si lo recuerda ahora. La fórmula que se repite En los años 70, Martínez de Hoz combinó apertura con un tipo de cambio sobrevaluado mediante la “tablita”: una pauta preanunciada de devaluación que corría más lenta que la inflación. El resultado fue una crisis de deuda, un retroceso industrial y una fuga de capitales que dejaron marcas durante años. ...

La estabilidad tiene un precio que no aparece en el tipo de cambio. Mientras el dólar MEP retrocedía de 1.415 a 1.414 pesos y el Contado con Liquidación perforaba los 1.467 para ubicarse en 1.456, los supermercados argentinos registraban en febrero una caída interanual del 5,9% en ventas. No es una contradicción accidental. Es la lógica interna de un modelo donde la calma financiera y el deterioro de la economía real tienden a avanzar en paralelo. ...

Martín Redrado usó una metáfora arquitectónica que vale la pena sostener: Argentina está intentando construir un edificio nuevo y ese edificio, dijo, no puede quedar torcido. El gobierno actual logró un hito real: el equilibrio fiscal. Después de décadas de gastar por encima de los ingresos, el superávit primario existe. El cimiento existe. Pero un cimiento solo no es un edificio. Lo que el superávit logra y lo que no El equilibrio presupuestario tiene un valor político y técnico genuino. Rompe con la inercia sistémica del gasto deficitario, establece una señal hacia los mercados financieros y —algo que no es menor— instala la expectativa de que las cuentas públicas tienen un piso que ya no se negocia. Para gran parte del consenso social y del arco político no kirchnerista, el superávit es una frontera sin retorno. ...

Hay una diferencia entre lo que los mercados celebran y lo que compran. Los mercados argentinos celebran la desinflación nominal, la caída del riesgo país y el dólar estable. Lo que compran, según una lectura más honesta de los flujos, es un solo activo: la expectativa de continuidad política. El mercado está apostando a que Javier Milei gana las elecciones de 2025. No es lo mismo que apostar a la solidez macroeconómica. ...